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創業時代如何避免“踩坑” ,借力創新資本高質量發展有訣竅

2021-03-25 11:40:32 第一財經 

全面注冊制即將到來,在新的監管框架之下,投資主體如何回歸投資根本,支持創新創業助力實體經濟高質量發展?

3月24日,以“正本清源,回歸本質”為主題的創新資本助力科創企業高質量發展研討會在上海長三角資本市場服務基地舉行。

數據顯示,科創板已形成一股“長三角力量”。截至3月24日,長三角科創板上市企業數量達115家,占全國的47%。

浦東新區金融工作局副局長張輝在會上表示,長三角資本市場服務基地主動服務長三角一體化發展和科創板注冊制改革兩大國家戰略。在全面推進注冊制改革的大背景下,更要強調支持優質創新型企業高質量發展。

那么創業公司如何借力資本高質量發展?達晨財智合伙人竇勇認為,企業選擇股權投資機構需要看雙方是否合適,這就需要看經營理念是否一致,股權投資機構對行業是否有一定的認識理解,以及股權投資機構的過往業績、實力、品牌影響力和人脈關系。價格不應該是唯一的考慮,需要多想想投資者帶來的附加價值、影響力。

不過,有法律專家提示稱,“在注冊制下,投資的退出當然也要體現’收益自享、風險自擔’,不能背離投資本質。在此情況下,對賭、明股實債、名為合伙實為借貸等過度保護措施,必將遠離!

長三角科創板上市企業占47%

隨著科創板、創業板試點注冊制的平穩落地,全面實行注冊制的條件逐步具備,我國將迎來全市場注冊制時代。在設立科創板并試點注冊制工作正在快速推進時,長三角資本市場服務基地正式啟用,為科創板提供更多的“源頭活水”。

截至3月24日,長三角科創板上市企業數量達115家,占全國的47%,其中上海39家,江蘇47家、浙江21家、安徽8家。

注冊制改革作為全面深化資本市場改革的“牛鼻子”工程,從科創板試點注冊制起步,再到創業板實施“存量+增量”改革,注冊制改革已經取得突破性進展。

數據顯示,2020年以來,共有275家在注冊制板塊上市,占全部新上市企業家數的56%,融資3395億元,占全部新上市企業融資額的62%。

談及注冊制改革的意義,上交所原副總經理周勤業在現場表示,注冊制改革也促進了投資機構的發展, 它是促進創新創業的“發動機”,推動經濟結構優化的“助推器”,服務實體經濟發展的“生力軍”。注冊制改革給投資機構提供了投資機會和退出渠道,注冊制增量改革促進存量改革,金融支持實體經濟,建立了科技創新和產業升級的支持體系。

周勤業認為,投資機構應強化內在約束機制,將工作重點落實在提高投研能力和為企業賦能兩方面,和被投資企業“利益共享、風險共擔”,實現共贏!罢湎Ш途S護注冊制改革帶來的良好局面,回歸金融服務實體經濟的本源,完善公司治理,給股東創造價值,‘助人者自助’,創造和諧投資生態!

在“大眾創業、萬眾創新”的今天,資本市場日漸活躍,對賭協議作為私募股權融資中一種重要的合同形式,在投資領域的熱度節節攀升,然而在不能達到融資后的雙贏目標時,當事人之間也極易產生糾紛。

知名財經評論家財經作家葉檀認為,“對賭協議在資本市場一直存在,其本質是中性的金融工具。對賭除了是一種權利,還是一種定價機制,就是我投的時候不知道這家企業怎么樣,現在給你一個估值,如果過幾年的話,業績達到多少,這個估值有可能雙向地提升!

不過,葉檀也提醒稱,“對賭中如果讓企業家以個人的身家來擔保,這是過度的。企業活不下去,投資也輸了,那就徹底偏離了我們金融投資實體,發展實體經濟主業的初衷!

創業時代如何避免“踩坑”

上海市浦東新區金融工作局副局長顧斌表示,現在國內還是以間接融資為主,占比近90%,直接融資的比例比較小,特別是股權融資,股權融資20年來總的存量大概不到3%。

那么解決這一問題要靠誰?“要靠股權投資機構,因為它們才是真正的為中小企業融資來實現資本對接的主力軍!鳖櫛蠓Q。

截至2020年底,在基金業協會登記的私募基金管理人2.46萬家,備案私募基金9.68萬只,管理基金規模15.97萬億元。

但私募基金行業在快速發展同時,也暴露出許多問題,特別是少數投資機構偏離投資初心,導致明股實債的對賭訴訟增加,對實體經濟帶來一定傷害。

法律專家認為,合伙類私募股權投資對合伙人的過度保護背離風險投資本意。針對未上市公司股權投資本身就是高風險投資,有限合伙企業的設立,本身就從法律上為風險投資人設立了“有限合伙人”的風險隔離機制。而如果在隔離機制基礎上,過度保護,背離了風險投資的本意,也背離了合伙本質特征,其法律關系也因此發生變化。

目前,在投資實務中,大量存在混淆二者關系,打著“有限合伙企業”之名,卻不符合合伙企業本質特征的情況。對于資本市場與實體經濟之間,近幾年爭議、糾紛最多的離不開投資的退出機制問題,其路徑一直備受監管部門、法律界、資本方、企業界的關注。

法律專家認為,基金合同中常見的估值調整、對賭、回購、反稀釋、棘輪等條款,不符合合伙企業法的本質特征,明為合伙實為借貸。資本能否回歸價值投資、長期投資的投資本質,不僅關系到個別資本與實體經濟之間博弈,更關系到我國實體經濟整體健康的發展及資本市場的健康有序發展。

那么,創新成長企業的融資必要性該如何把握,企業股權融資時間規劃該如何考量?

竇勇分享實戰經驗稱,實戰企業股權融資重點看三方面,早期項目關注要點在于團隊、未來市場前景,紅海市場vs藍海市場、商業模式可行性、標桿客戶驗證等方面;成長期項目關注要點在于團隊成熟度或完整度、行業競爭力、供應鏈穩定性、未來業績增長性;中后期或成熟期項目關注要點就偏重財務和法務規范性、行業地位、上市預期。

而企業最為看重的價格因素,竇勇表示,不應該是唯一的考慮,需要多想想投資者帶來的附加價值、影響力。對于PE機構的選擇,竇勇認為:“ ‘合適的就是最好的’,因為他們不是簡單的融資關系,而是長期的合作伙伴!

(責任編輯:季麗亞 HN003)
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